L’introduction en bourse d'Airbnb aura lieu jeudi 10 décembre 2020.
Le dernier document déposé par Airbnb auprès du régulateur dans le cadre de son introduction en bourse se trouve ici :
Le prix et le nombre d’actions ont été initialement dévoilés le 1er décembre 2020, mais ont été révisés au travers du document (lien ci-dessus) publié le 7 décembre 2020, signe que les investisseurs sondés lors du “roadshow” (*voir la définition dans le lexique) ont montré un intérêt certain pour l’action :
Le prix proposé a été revu à la hausse, il passe de 44-50 dollars par action à 56-60 dollars par action.
Le nombre d’actions proposées a été revu à la baisse, passant de 51.9 millions (50 millions émises et 1.9 millions vendues par des actionnaires historiques) à 51.6 millions (50 millions émises et 1.6 millions vendues par des actionnaires historiques)
Cela permettrait à Airbnb de lever à hauteur de 3 milliards de dollars (51.6 millions d’actions multipliées par 60 dollars par action), portant ainsi sa valorisation totale à 42 milliards de dollars (en tenant compte des options d’achat et des “RSUs”*, voir la définition dans le lexique)
Pour rappel, cela représente une belle reprise par rapport au mois d’avril 2020 au cours duquel Airbnb avait dû lever 1 milliard de dollars en urgence et avait alors été valorisée à 26 milliards lors de cette levée de fonds.
Ci-dessous les données issues de Crunchbase concernant les différentes levées de fonds réalisées par Airbnb à ce jour :
Airbnb estimerait donc sa propre valeur à 42 milliards de dollars au moment de son IPO, ce qui implique un P/S ratio proche voire supérieur à celui de Booking.com (voir article partie 1).
Certains éléments peuvent nous faire penser que c’est un niveau raisonnable :
Airbnb dispose d’un branding très fort (son nom est d’ailleurs passé dans le langage courant) ;
Son rebond d’activité à la suite de la 1ère vague de Covid-19 a été plus important que celui de ses concurrents ;
Airbnb dispose d’une diversification géographique sans pareil dans son secteur
Malgré ces points positifs, je reste sceptique sur 2 éléments cruciaux :
Sa capacité de croissance future paraît fantaisiste au jour d’aujourd’hui et s’appuie sur sa propre estimation de taille du marché qu’elle peut servir (1,500 milliards de dollars). Il faut garder en tête que la croissance de son chiffre d’affaires a ralenti sur les 3 dernières années, même s’il est vrai qu’elle croît toujours plus rapidement que ses concurrents ;
Les problèmes d’ordre régulatoire qui ne vont que s’amplifier avec le temps avec de plus en plus de villes qui adoptent des politiques de restriction et mettent des barrières à l’entrée pour les hôtes Airbnb
Vais-je acheter Airbnb ?
Non, pas à ce niveau de valorisation.
A titre personnel, pour un même P/S ratio, je préfère détenir Booking.com, qui n’a pas les problèmes régulatoires à venir d’Airbnb et est profitable.
A mes yeux, Booking.com est un investissement et Airbnb une spéculation.
Je n’exclue pas d’acheter Airbnb si son multiple P/S passe suffisamment sous celui de Booking.com, mais je ne pense pas que cela se produira dans l’immédiat et m’attends plutôt à une frénésie acheteuse dès l’introduction en bourse d’Airbnb.
Cheers,
Flavien @ The Investor Group
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Si vous avez des questions, n’hésitez pas à me répondre !
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Lexique (*)
Roadshow : il s’agit littéralement de la tournée de présentation de l’entreprise. Cette tournée est conduite par les banques d’investissement mandatées par l’entreprise qui souhaite s’introduire en bourse.
RSU : signifie Restricted Stock Unit, ce sont des parts d’entreprise qui n’ont pas encore la possibilité d’être revendues, elles sont bloquées pendant une certaine période.
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