La France, la possible étincelle ?

Dans le décor de notre précédent article, la France coche toutes les cases du maillon faible.

(Lire notre précédent article: Dette, inflation, énergie, la crise est-elle inévitable ?)

Elle est le pays que le marché sanctionne le plus. Le 22 octobre, l'écart de taux (le « spread ») entre l'OAT et le Bund a atteint plus de 170 points de base, un niveau inédit depuis la dernière crise des dettes souveraines en Europe. Il était d'environ 50 points avant juin 2024. Surtout, l'OAT à 10 ans émise par France Trésor rapporte désormais plus de 5%, c'est-à-dire plus que la dette italienne et grecque, ce qui aurait paru impensable il y a cinq ans.

Ses fondamentaux ne s'améliorent pas. Déficit de 5,4 % du PIB en 2026, dette de 119 % qui monte encore, charge d'intérêts de 79 milliards d'euros cette année et de 91 milliards prévus en 2027.

Son calendrier politique est explosif. Pas de majorité à l'Assemblée, un budget 2027 difficile à voter, et une présidentielle au printemps 2027 où les programmes les mieux placés promettent davantage de dépenses.

Mais ce qui fait de la France un catalyseur, et pas seulement une victime, c'est sa taille :

• Deuxième économie de la zone euro, environ 3 000 milliards d'euros de PIB.

• Premier émetteur de dette de la zone, avec près de 3 600 milliards d'euros d'encours.

• Tellement énorme qu’un sauvetage paraîtrait hors de portée : l’ordre de grandeur dépasse les capacités d’intervention du Mécanisme européen de stabilité et du FMI. D’autant que d’autres pays pourraient se retrouver en difficulté en même temps (Italie, Belgique).

• Détenue à 56 % par des non-résidents, donc par des investisseurs mobiles et réactifs qui peuvent vendre vite.

  
  

La Grèce pesait 2 % du PIB de la zone euro et a menacé l'existence de la monnaie unique. La France en pèse environ 20 %. Une crise de confiance sur l'OAT se transmettrait aux banques européennes qui en détiennent, à l'Italie et à la Belgique, puis à l'euro lui-même.

Trois scénarios, et ce qu'ils changent pour toi  

Personne ne connaît la date ni la forme de la prochaine crise. On peut en revanche décrire les trajectoires possibles.

Pour un investisseur basé en Suisse, quelques points méritent d'être vérifiés dans ton portefeuille :

• Ton exposition réelle à la dette française. Elle se cache souvent dans les fonds obligataires « zone euro » ou « investment grade », où l'OAT pèse lourd.

• La duration de tes obligations. Plus une obligation est longue, plus elle perd quand les taux montent. Une OAT à 30 ans perd environ 15 à 20 % de sa valeur pour une hausse de 1 point des taux.

• Les actions sensibles aux taux et à la France : banques européennes détentrices d'OAT, foncières, valeurs très endettées.

• Le franc suisse. En cas de crise dans la zone euro, le franc joue historiquement son rôle de valeur refuge. Il protège l'épargne en CHF, mais pèse sur les entreprises exportatrices suisses et sur la valeur en francs de tes actifs en euros.

En résumé

Le décor d'une crise de la dette est planté : une dette mondiale accumulée à taux zéro, une inflation relancée par l'énergie, des banques centrales contraintes de durcir le ton et des taux longs au plus haut depuis 15 à 20 ans.

La France ajoute à ce mélange un déficit persistant, une impasse politique et une taille qui rend tout sauvetage vraiment compliqué.

Rien ne dit que la crise éclatera demain. Mais quand tous les ingrédients sont réunis, l'étincelle finit souvent par venir d'où on ne l'attend pas.

Tu veux savoir si ton portefeuille est exposé à ce scénario ? Un diagnostic avec The Investor Group te permet de faire le point sur ta duration, ton exposition à la zone euro et ta couverture en francs.

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Cheers,

Etienne @ The Investor Group

22 octobre 2026

Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil financier, fiscal ou juridique personnalisé.